2026-10-30

友邦(1299.HK)第三季新业务价值跌5%

友邦(1299.HK)公布，截至9月底止第三季新业务摘要，按固定汇率基准计算，新业务价值14.15亿美元，按年跌5%；按实质汇率计算跌4%，反映香港业务及中国内地业务下滑，惟部分被来自集团其他报告分部(除泰国业务外)的18%新业务价值增长所抵消。集团的新业务价值于9月强劲回升，按年增长逾25%, 高盛认为带来惊喜。高盛指,友邦期内新业务价值(VONB)的下滑先前已有充份预期,且基本符合该行预期及市场共识(基于公司汇总数据)的预测。

友邦(1299.HK)发布第三季新业务摘要后股价+3.5%。

期内，年化新保费22.37亿美元；新业务价值利润率为63.5%，按固定汇率计算，分别跌13%及升5.3个百分点；按实质汇率计算，则分别跌12%及升5.3个百分点。

首三季，新业务价值46.27亿美元，按固定汇率计算，按年上升5%；年化新保费升3%至78.92亿美元；新业务价值利润率为58.9%，升0.8个百分点。按实质汇率计算，新业务价值升7%，年化新保费升5%，新业务价值利润率升1个百分点。

友邦指出，首9个月的新业务价值取得5%增长，惟香港业务及中国内地业务去年同期的销售极高，对第三季增长造成影响。集团的新业务价值于9月份恢复卓越增长，按年上升逾25%；预期第四季势头强劲，受惠于比较基数回复正常。

正如中期业绩所公布，集团预期将超越每股税后营运溢利自2023年至2026年复合年均增长率9%至11%的目标。

第三季业绩概要

香港业务的新业务价值在第三季减少3%，主要由于2025年7月的销售极其强劲。8月及9月的新业务价值强劲回升，合共录得20%的按年增长，所有客户群及分销渠道均录得增长,  高盛认为带来惊喜, 高盛此前预测香港业务的新业务价值为下降6%。

中国业务在2026年第三季新业务价值录得33%的下跌，主要反映去年同期的高基数，此乃由于当时客户赶在2025年9月1日整个业界重新定价前投保。在现有及新入职活跃代理人数均有增加的支持下，代理新业务价值于9月份恢复卓越增长；我们预期增长势头将于第四季度加快。银行保险新业务价值较去年下跌高双位数百分比，惟于季内逐步改善，9月份的新业务价值金额仅略低于去年同期水平。保障类产品占代理新业务价值的比重上升至46%，带动第三季新业务价值利润率提升。

泰国业务在第三季取得9%的新业务价值增长，受惠于代理及银行保险，以及传统保障类及单位链接式产品的强劲需求，并占期内新业务价值的93%。友邦保险在泰国继续雄踞市场的领导地位，于医疗、危疾及单位链接式各产品市场的份额均超过50%。高盛认为带来惊喜。

整体而言，受惠于中国内地产品及渠道组合的有利转变，新业务价值利润率上升5.3个百分点至63.5%。年化新保费减少13%至22.37亿美元，主要受到中国内地业务的影响；总加权保费收入则增加7%至128.92亿美元。按新业务保费现值基准呈报的利润率维持不变，为11%。正如我们在2026年中期业绩所公布，我们预期将超越每股税后营运溢利自2023年至2026年复合年均增长率9%至11%的目标。

高盛指近期股价走软提供了理想的买进时机,维持「买入」的投资评级

指友邦第三财季业绩不如预期,主要受中国内地市场拖累(按年减33%,高盛先前预测为下降8%）。 2025年7月和8月因产品重新定价产生的基数效应,以及2026年银保通路业务受到的干扰,其影响程度均超出了预期。但令人欣慰的是,代理人通路中保障型产品的销售占比显著提升,且该通路的新业务价值(VONB)在9月重回强劲增长态势。

展望未来,高盛认为基数效应的影响已基本消退。该行预计友邦在2026年第四财季将重拾新业务价值(VONB)两位数增长的动能;同时,香港和中国内地市场在2027财年均可望实现两位数增长。目前,友邦的估值为1.0倍2027财年「股价/内含价值」(P/EV)低于其过去3年及5年1.1倍及1.4倍的历史平均水平。根据该行的估算,其2027财年的股东总回报率(TSR)可达5.4%。

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